文 | 听潮 TI，作家 | 贺颖，剪辑 | 张晓  

曾经被问到"您的投资圭臬和形而上学是什么"时，名创优品首创东说念主叶国富恢复："我不是个投资东说念主，莫得什么投资圭臬，仅仅思作念好名创优品这个产物。"

如今，叶国富却带着名创优品作念了一笔外界看不懂的投资。

上个月，名创优品发布公告，以 62.7 亿元收购永辉超市 29.4% 的股权，成为后者最大鼓动。

叶国富的这笔投资，让好多东说念主皆感到了不测。

此时的永辉超市，早已不是十多年前的" A 股生鲜第一股"，它还是贯穿三年耗损，三年累计耗损金额高达 80 亿元，总市值也从 2020 年的龙套千亿跌到了不及 300 亿。

图 / 国信证券  

也有不少声息质疑，从业务协同性来看，名创优品和永辉超市看起来很违和。

再从行业视角来看，名创优品在此时入股永辉，大举进入线下零卖，亦然在"逆潮水"。

近两年，在消费左迁的风潮下，线下零卖业挑战重重。

家乐福 2023 年大面积关店；盒马在资历过除掉上市央求、被传出售、替换 CEO 后，如今还是大幅放松；高鑫零卖成了阿里"其他业务"中收入下滑和耗损加大的主要原因，2020 年阿里增合手并控股高鑫零卖时，它的市值还在 760 亿港元高下踯躅，但如今还是跌落至 170 亿港元傍边。等等。

这一配景下，昔时多年一度但愿在线下零卖业大展本领的一众互联网巨头，也消磨掉了耐烦，搬动姿态。

比如就在名创优品入股永辉之前，本年上半年，京东还是先后两次进行了减合手。如今，京东集团仅通过京东世贸合手有永辉 2.94% 的股权。

究竟是阛阓不懂叶国富，照旧叶国富不懂零卖？

在叶国富的眼里，他觉得是阛阓看不懂他，以致他不但愿被看懂。

"专家皆看不懂就对了，淌若皆看得懂我就莫得契机了"在一又友圈里，叶国富如斯写说念。

入股永辉、重押国外，名创优品大冒险

"我下昼 4 点钟去，东说念主格外多。第二天下昼又来，我看东说念主照旧好多。两个责任日下昼东说念主流茂盛，我在思，淌若这个店是我的该多好。" 9 月 23 日晚间，叶国富在电话会上共享了我方 7 月末去河南郑州胖东来帮永辉超市调改的第一家店的资历。

名创优品大手笔入股永辉，一个关节的驱动成分，恰是胖东来对永辉门店的调改。

近几年，跟着新兴零卖业态发展，永辉超市的日子不算太好过。永辉超市一改以往的超等彭胀情势，昔时 4 年门店减少了 440 家，还启动进入"卖卖卖"情势，这两年接连出售大连万达买卖处置集团股份有限公司、红旗连锁、永辉云金科技有限公司 65% 的股份。

为夯实基本盘、改善事迹发达，本年 5 月，永辉超市成为新晋"网红"胖东来"帮扶"的企业之一。

胖东来的调改，很快袒涌现了恶果。6 月中旬，永辉超市第一家"帮扶"门店开业首日，达到了日销 13.9 倍、当日客流 5.3 倍的收成——这也恰是叶国富在郑州永辉看到时的场景，以致有东说念主在责任日列队 2 小时，只为买在永辉超市销售的胖东来爆款自有商品，精酿小麦啤酒。

昔时半年里，不仅仅永辉，嘉百乐、步步高、中百集团等旗下的诸多门店，在经由胖东来调改后，皆杀青了事迹热潮。比如把柄联商网的报说念，胖东来立异后的步步高长沙梅溪湖店，5 月的平均日销售额达到了 133.18 万元，是早前的近 9 倍，日均客流 1.16 万东说念主，是立异前的近 6 倍。

图 / 德邦证券  

胖东来情势的得胜，让叶国富看到了契机。他服气这种情势不错复制到宇宙，"我但愿胖东来的情势大致走出许昌，指导中国零卖业走出一个新六合。"

至于怎样聚合名创优品和永辉超市的上风协同作战，叶国富给出的谜底是：名创优品的上风在于蕴蓄了 1400 多个全球供应商，可协助永辉超市斥地更好的自有品牌生存用品，永辉则将为名创优品补充生鲜等品类。本年上半年，永辉的自主品牌杀青销售额 12.8 亿元，占营业收入仅 3.4%。

对名创优品来说，这无疑是一场"腾贵"的大冒险。

客不雅来看，相干于永辉历史最廉价 2.08 元 / 股，和京东当年 9 元 / 股的购入价，名创优品本轮收购均价 2.35 元 / 股无疑十分合算。但 2023 年永辉营收 786 亿，名创则只消 152 亿，后者 2024 年中期财报夸耀，账上有现款及现款等价物 62.33 亿元，算得上是本质版的"蛇吞象"。

老本阛阓上，不看好名创这笔投资的声息也好多。

投行 Jefferies 称，名创优品投资永辉超市，可能使名创涉足不太有意或不太老到的投资规模，将来 12 个月的估值面对压力，将名创优品的评级从"买入"下调至"合手有"；分析师 Anne Ling 等也在敷陈中指出，这笔往复将破钞名创优品现在大部分的净现款，信赖投资者可能更沸腾其将资金用于更高的股息支付或者股票回购。

老本阛阓的反应也更为直不雅。名创优品成为最大鼓动的音书一出，永辉超市股份贯穿五个涨停，现在总市值已从 9 月 24 日的 203.19 亿元高涨 30%，市值净增超 60 亿，而名创优品在港股和好意思股的股价一度暴跌。

从入股永辉角度来看，稀薄门店的事迹高涨也无法带动集团的事迹发达。

8 月 23 日晚间，永辉超市败露了 2024 年半年度敷陈，营业收入同比上年同时减少 10.11%。天然在 8 月底，永辉超市公布了宇宙第一批共十个启动门店自主调改的城市，但关于叶国富期待的"山姆和 Trader Joe ’ s "而言，还太早、太远处。

对名创优品自身而言，在全面 IP 化、全球化以来，本年上半年，名创优品国外门店还是新增 266 家至 2753 家，国外营收达 27.32 亿元，同比增长 42.6%，营收占比还是朝上总营收的 35%，成为推动公司事迹增长的病笃引擎。

图   / 华福证券  

但面对着 Temu、Tiktok 等领有更多遴荐的电商平台，以及泡泡玛特这一更具有 IP 上风潮玩赛说念玩家，其国外板块并非安枕而卧。

再加之其在国外的"超等门店"越作念越大，房租、运营处置等成本也随之上升——巴黎欧洲最大旗舰店落地巴黎香榭丽舍大街，位于印度尼西亚雅加达的旗舰店面积有 3000 平淡米，位于好意思国纽约期间广场的门店是全世界最贵的地段之一。少见据夸耀，其超等门店的前期插足大要是平庸门店的 2 倍。

一位出海部门前职工曾对媒体所暗意：名创优品出海太"激进"，不像大公司相通把稳商量。如今的名创优品忙着在列国开店，开更大、更高端的店，但列国在战术、文化、政事风险等方面皆天悬地隔，且劝诫很难复制。叶国富所畅思的"全球门店数目在五年内翻倍"，还需要资历更多的磨合和探索。

胆大、敢赌、"叶大炮"，叶国富一直在折腾

不外，叶国富可岂论什么冒险与不冒险。他只信赖我方看到的契机，岂论是不是逆潮水，也不在乎别东说念主奈何看。

某种进度上，早些年名创优品创业之初，自己等于逆潮水。

那时，"互联网 + "还是成为风潮，但叶国富岂论，他没去作念互联网，而是一头扎进了线下实体店。

自后好屡次，他曾经公开质疑线上零卖、新零卖，为此还被外界起了个"叶大炮"的诨名。

2016 年天猫双 11 创下 1207 亿成交额时，叶国富第二天就包下《广州日报》和《21 世纪经济报说念》头版，以"广州阿富"身份喊话"杭州老马"："就算 11 号卖了 1200 亿，你跟北京老王的商定，仍然没胜算。早点认输，1 个亿，我帮你给！"

马云初度提倡"新零卖"主张，中国零卖汹涌澎拜进行新零卖转型时，叶国富也说："新零卖淌若是马云说的线上 + 线下的话，是一个强大的坑，千万别跳阿谁坑。"

再到如今入股永辉超市，他以致有点沉着不被外界清醒，并生出了更大的研究。

图 / 名创优品官网  

叶国富说，胖东来情势是比开市客、山姆更优秀的零卖情势，名创优品将全力支撑永辉，将永辉超市打变成中国东说念主我方的山姆和 Trader Joe ’ s。

在他看来，中国线下超市正面对结构性的供给侧变革。在诸多零卖业态与情势中，以胖东来为主要代表的国内超市掀翻的变革将重塑线下超市神气，永辉超市在胖东来的帮扶下调改，有后劲在变革中脱颖而出。

但信守线下零卖也不是一起的叶国富。昔时十年间，他曾经紧跟阛阓趋势尝试过餐饮、P2P、衣饰、生存家居、海淘电商、家居零卖、潮玩等十余个业务办法，其中不少皆是在看到阛阓高增长后启动的。

对每一个看到的契机，叶国富老是斗胆、敢赌。

2020 年名创优品准备作念潮玩 TOP TOY、并全面互联网化后，这位从线下实体起家的大雇主从穿着启动转变——脱下了西装、领带、衬衫、皮鞋，拔帜树帜的是白色短 T、Lululemon 慢跑裤、Adidas 畅通鞋和华为智高腕表。

这一变化带动了总计公司变"潮"，高管们皆换掉了西装革履、穿上了潮牌，名创优品则启动 IP 化，在全球规模内纵容联名，迪士尼、三丽鸥、宝可梦、侏罗纪、芭比等全球近 100 个着名 IP 进入了名创优品的门店，还一改以往"十元店"的刻板印象，在全球最腾贵的地段开起了"超等门店"。从此，"十元店"开启了高端化征途。

仅仅这一次shibo体育游戏app平台，叶国富的赌局昭彰更大，险些是" All in "永辉背后，对名创优品而言，是更大的契机，亦然更大的风险。